深度研究报告：从“增长”到“效率”——2026年企业重组战略与越南经济动力重塑

1. 2026年宏观经济背景：增长悖论与重组压力

2026年是越南经济的一个具有里程碑意义的转折点，开启了十年经济社会发展战略（2021-2030）的冲刺阶段。.

在经历了后疫情时代经济周期的复杂波动和全球长期货币收紧之后，越南的宏观经济图景在突破性增长的渴望与适应更严苛经济现实的压力之间交织呈现。.

在此背景下，企业管理哲学正见证着一场前所未有的深刻范式转移：从优先考虑不惜一切代价的规模扩张（growth），转向优化运营效率、保护现金流和提高利润率（efficiency）。.

这种转变并非偶然发生，而是宏观经济力量、货币政策以及全球投资者行为变化之间摩擦的必然结果。.

1.1. 全球宏观版图与越南预期的落差

越南带着一个宏大且具有历史意义的增长目标迈入2026年。.

政府和越南共产党中央委员会已将国家 GDP 增长目标定在 10% 以上，将 2026 年定位为实现民族“崛起”时代的突破行动年，朝着到 2045 年成为高收入国家的目标迈进。.

这一目标的内生动力预计来自公共投资资金，预计拨付计划比 2025 年激增 40%，达到约 440 亿美元。.

这笔巨额资金被定向流向具有战略连接意义的关键基础设施超级项目，如隆城国际机场、南北高速公路以及老街-河内-海防铁路。.

尽管国内宏观基础记录了积极信号，如拥有 6800 万适龄劳动力的充沛劳动力、劳动生产率每年增长超过 6.5%，以及 2026 年初核心通胀率控制在 3.74% ，但国内预期与国际金融机构的评估之间仍存在显著差距。.

世界银行 (WB) 为 2026 年越南经济增长设定的基准情景为 6.3%，并强调这是东亚及太平洋地区的最高水平。.

然而，国际货币基金组织 (IMF) 则给出了更为审慎的 5.6% 预测，较 2025 年 6.5% 的预估值略有下降。.

根据 IMF、亚洲开发银行 (ADB) 和经济学人智库 (EIU) 的分析，这种减速源于不可预测的外生障碍：美国新关税政策对主要出口产品的负面影响、全球金融条件的持续收紧、地缘政治供应链碎片化的加剧以及世界消费需求的尚未完全恢复。.

联合国贸发会议 (UNCTAD) 2026 年全球贸易报告也明确指出，尽管贸易增长保持正增长，但由于全球贸易流向和价值链的重塑，速度将显著放缓。.

具有政治导向性的 10% 目标与 6% 左右的实际预测之间的差距，给私营企业界带来了巨大压力。.

越南企业必须面对压力，既要保持增长势头以满足股东预期并利用公共投资动力，又要应对高昂的资本成本、疲软的国际需求和潜伏的地缘政治风险。.

这种宏观悖论正是核心催化剂，起到了生存过滤网的作用，迫使各集团进行全面重组，放弃通过财务杠杆扩张规模的思维，转向防御、保护现金流和优化单位资产利润的战略。.

1.2. 来自资本市场与信贷紧缩周期的压力

企业的战略转移不仅源于国际贸易风险，还受到国内和国际资本市场结构的强烈支配。.

在 2025-2026 阶段，资本成本维持在高位，导致信贷分化日益明显。.

2026 年越南银行体系的一个结构性变化是国家银行考虑取消传统的信贷增长额度（信贷空间）机制。.

虽然这一举措在理论上创造了更广阔的增长空间，但在现实中，资金将仅被定向流向拥有强大资本缓冲、良好风险管理并严格遵守巴塞尔协议 III 标准的信贷机构。.

其结果是，这些商业银行也对企业界设立了更严苛的贷款标准。.

金融机构正在改变信贷风险评估方法。.

银行不再像以前那样主要依赖抵押资产价值（通常是房地产），而是专注于审查企业产生实际现金流的能力 (cash flow generation) 和透明的交易历史。.

MSB 是一个典型例子，它为个体经营户提供高达 200 万美元的灵活财务方案，但前提条件是评估流程必须优先评价实际现金流。.

在企业债券市场上，尽管由于强制信用评级规定的出台，流动性和信心已显现恢复迹象，但风险分化正以剧烈强度进行。.

随着企业在银行信贷收紧时寻求融资渠道多元化，预计 2026 年企业债券供应量将增加。.

然而，财务杠杆高、现金流弱且信息披露不透明的发行人将面临巨大的融资壁垒。.

机构和个人投资者现在对回报率提出了更严苛的要求，要求投资项目的回收期 (payback period) 更短，并要求一个可靠的运营优化计划。.

意识到这一点，大集团的管理层被迫重新设计资产负债表，将流动性和净盈利能力置于重组议程的最高位置。.

1.3. FDI与外资流向：需要适应的积极亮点

在国内资金受限的同时，吸引外国直接投资 (FDI) 继续成为经济的坚实支撑。.

截至 2025 年第三季度末，进入越南的 FDI 总额——包括新授项目、增资和出资购股——已突破 285.4 亿美元大关，同比增长 15.2%。.

加工制造业继续领先，其次是房地产、能源和科技。.

这一趋势反映了国际投资者对宏观稳定性、战略改革路径以及越南在重塑全球价值链中不可替代地位的坚定信心。.

作为领头羊超级都市，胡志明市设定了在 2026 年吸引 110 亿美元 FDI 的目标，绝对优先考虑高科技项目、智慧物流和金融中心。.

新动力在 2026 年的前几个月就已经显现，全市前两个月吸引的 FDI 总额达到近 9.796 亿美元，同比增长 28.4%。.

最值得关注的是阿联酋 G42 集团及其投资者联盟承诺投资高达 20 亿美元，用于在越南开发大规模数据中心系统 (hyperscale data centers)。.

FDI 资金从劳动密集型产业向资本和高新科技密集型领域的转型，对国内企业提出了迫切要求。.

为了加入这些跨国集团的供应链，越南企业不能维持传统的低效生产模式，而必须进行技术重组，满足 ESG（环境、社会和治理）标准并提高整体运营绩效。.

2. 全球管理范式转移及其对越南的影响

全球经济低迷增长（根据 EIU 预测，2026 年仅为 2.4%）、持续通胀和成本飙升，共同触发了全球范围内管理思维的大变革。.

首席执行官（CEO）和董事会正在重新定义“成功”的概念。.

2026 年的成功不再以抢占市场份额的速度或纯粹的营收增长来衡量，而是取决于维持稳定利润率的能力、供应链的韧性以及核心流程的自动化能力。.

2.1. 从“不惜代价增长”到“利润率与现金流”

在疫情前的十年里，创纪录的低利率环境鼓励了“烧钱”的商业模式（cash-burning models）。.

企业被鼓励不惜一切代价扩大规模、收购竞争对手并增加客户触点数量，即使这些活动带来的是负现金流。.

然而，廉价资金时代已经结束。.

2026 年标志着“冷酷保护利润率”（ruthless margin protection）战略的兴起。.

在经济降温且越南核心通胀压力维持在 3.7% 以上的背景下，任何因运营低效而浪费的资金都会放大负面影响。.

劳动生产率被确定为本轮周期中主要的利润杠杆。.

管理层优先考虑流程再造（process redesign）和深入的技术应用，而非机械式的裁员。.

德勤（Deloitte）和普华永道（PwC）的专家认为，未来十年的胜利者将不是那些自动化速度最快的实体，而是那些懂得将效率节省下的现金流转化为战略性再投资、创造新价值形态的组织。.

优化成本结构、构建现代技术平台和打造高信任度文化，不仅能帮助中小型私营企业（SMBs）度过转型期，还能提升企业估值。.

对于财务状况良好的企业主，战略建议是在 2026 年内优化系统，为 2027 年至 2030 年期间以最高估值退出（exit）做好准备，以免市场进入潜在的衰退周期。.

2.2. 重塑核心绩效指标体系 (KPIs)

领导思维转变的直接结果是重新设定整个核心绩效指标体系（KPIs）。.

如果说在上一阶段，市场推崇销量增长迅速的企业，那么到了 2026 年，组织会将 KPIs 直接与资本使用效率、净利润和灵活性挂钩。.

继续使用针对过时的数字化环境和消费行为设计的传统 KPIs，将导致表面绩效与实际经营效果之间的严重偏差。.

2026 年的客户倾向于更节俭的消费，优先考虑数字体验，寻求真实价值而非数量。.

因此，专注于“活动”（activity）的 KPIs（如网站访问量或潜在客户总数/leads）正在让位于专注于“影响”（impact）的 KPIs（如对收入管道的贡献能力和决策速度）。.

在 B2B 业务发展领域，由于销售周期长、决策过程复杂的特点，KPIs 的转变尤为深刻。.

企业不再依靠感性假设，而是转向完全由数据驱动的战略导向。.

诸如订单出货比（Book-To-Bill，新订单与已开票出货量的比率）和销售管道速度（Pipeline Velocity）等指标已成为生死攸关的衡量标准。.

这些指标不仅确保了市场部与销售部之间的紧密联系，还起到准确预测现金流的作用，帮助企业精准确定扩张规模。.

此外，来自现有客户关系的扩张收入（Expansion Revenue）和合作伙伴生态系统的贡献（Partner Ecosystem Contribution）的评价远高于不断砸钱获取留存率低的新客户。.

为了清晰展示管理哲学的对比，表 1 汇总了越南及全球各大集团绩效衡量标准的转移。.

目前的领先企业正在加大对 KPI 跟踪自动化方面的投入。.

智能管理平台可以消除数据延迟，节省数千小时的人工报表时间并减少误差，从而让管理者腾出时间专注于战略分析而非收集数据。.

2.3. 人工智能 (AI) 与竞争优势的转移

塑造 2026 年效率版图的动力之一是人工智能（AI）的爆发。.

哈佛商学院（HBS）的专家将 2026 年定义为历史性的转型年，标志着 AI 脱离局部实验阶段（pilots），进入全企业规模的生产部署（enterprise-wide production deployments）。.

技术基础设施、安全机制和数据治理法律框架已经赶上了大语言模型（LLMs）的能力，使技术从支持功能（“IT”）转变为所有决策、客户体验和金融交易的战略骨干。.

2026 年 AI 的演进通过“智能体 AI”（Agentic AI）概念清晰体现——这些人工智能系统具有自主推理、规划行动和执行任务的能力，深入干预销售、人事、财务和供应链管理等核心活动。.

采用智能体 AI 带来了生产力的飞跃。.

实际数据指出，AI 的早期采用者（early adopters）相比落后者，有望实现 20% 到 40% 的绩效增长。.

在人力资源管理方面，这并不意味着 AI 将完全取代管理层。.

事实更为残酷：懂得应用 AI 的管理者将淘汰并取代那些没有这项技能的管理者。.

从经济学角度看，AI 对企业成本结构（cost structure）的影响是一个革命性的现象。.

根据贝莱德（BlackRock）的深入分析，劳动力成本目前约占企业部门总运营成本的 55%。.

如果 AI 应用和自动化技术能优化这一占比，仅降低 5%（从 55% 降至 50%），并假设其中 75% 的节省归企业所有，而 25% 支付给 AI 服务提供商，那么这部分剩余现金流的现值（present value）在全球范围内估计高达 1.2 万亿美元。.

这种巨大的杠杆效应解释了为什么尽管整体经济环境面临诸多阻力，企业仍愿意在软件和技术基础设施上大手笔投入。.

在越南，企业领导层倾向于从“AI 增强”（AI-augmented）而非“AI 自动化”（AI-automated）的角度来对待 AI。.

在这种模式下，AI 扮演着敏锐助手的角色，帮助加速信息搜索、产品原型设计和市场数据分析周期，而人类仍然保留对专业判断和战略决策的最高控制权。.

3. 营造制度基础：驱动2026年重组的法律动力

2026 年企业的战略转移不仅是对市场压力的防御性反应，还受到越南法律、行政体制和国际集成方面前所未有的深度改革的催化和引导。.

2024-2025 期间颁布的宏观政策已真正开始“渗透”进经济，为重组活动创造了更透明、更具纪律性的法律走廊。.

3.1. 2025年《企业复苏与破产法》：风险处理思维的转型

2026 年对财务重组活动最具建设性且影响最直接的法律里程碑是 第 142/2025/QH15 号《重振与破产法》（RBL 2025）, 的生效，该法自 2026 年 3 月 1 日起正式实施，完全取代第 51/2014/QH13 号《破产法》。.

2014 年《破产法》长期以来被专家和企业界批评为法律框架臃肿、带有官僚色彩、反应迟钝，在解决陷入危机的企业紧急情况时显得无能为力。.

旧法从市场退出（market exit）的角度看待债务违约问题，默认结局是资产清算。.

相反，RBL 2025 标志着一次哲学上的转变：转向优先考虑业务恢复（business recovery）和保护企业价值（preserving enterprise value）。.

这一思维与最先进的国际惯例相接轨，典型的如美国破产法的第 11 章（Chapter 11）或新加坡的重组法律框架。.

RBL 2025 最具革命性的举措之一是引入了“即刻丧失支付能力状态”（Imminent Insolvency）的概念。.

据此，当有证据显示企业可能无法偿还未来 6 个月内到期的债务，或已有逾期债务但逾期时间未超过 6 个月时，即可判定该企业面临此风险。.

这一概念与“已丧失支付能力”（insolvent company）的定义完全分开——后者适用于债务逾期 6 个月或更长时间的情况。.

承认“即将破产”状态允许企业及早进行主动的“医疗干预”，在资产严重流失和失去合作伙伴信任之前申请恢复。.

值得注意的是，只有债务人本人（通过法定代表人、董事会或成员理事会）有权基于此理由启动恢复程序，这体现了授权债务人的原则（debtor-led rehabilitation）。.

伴随该程序而来的生死保护机制是“自动中止”（Automatic Stay）功能。.

法院受理恢复申请后，该机制自动生效，禁止债权人采取封锁、逼债或清算抵押资产的行为。.

这为企业提供了一个极具法律价值的“喘息空间”（breathing space），帮助他们在法院的保护下冷静评估项目的可行性，谈判债务重组方案并构建新的商业计划。.

然而，RBL 2025 也对参与各方提出了严格的要求和铁的纪律。.

为了在强制清算的情况下加快处理进度并减少债权人的损失，新法缩短了债权人提交赔偿申请文件的期限。.

债权人现在从破产程序开启之日起仅有 15 天时间来保护自己的权利，而非之前的 30 天。.

这一突如其来的变化要求信用机构、银行和贸易伙伴必须全面升级风险管理系统，应用早期预警技术持续监控合作伙伴的财务健康状况，避免因程序延迟而面临血本无归的风险。.

此外，法律还专门为小微企业或债权人较少（债权人少于 20 个且总债务低于 100 亿越南盾）的企业设立了简易程序（expedited procedures）。.

该机制有助于缩短 50% 的受理时间并降低所需的表决比例，从而迅速释放被冻结的社会资源。.

RBL 2025 还增加了一个关于跨境破产（cross-border bankruptcy）的重要章节，确立了越南法院承认或拒绝外国法院判决的依据，为参与越南不良债务 M&A 市场的国际投资者创造了信心。.

随着预计于 2025 年 7 月成立的专门破产法院，这套法律生态系统正在武装越南，使其拥有解决最复杂金融危机案件的利器。.

表 2 详细对比了新旧法律体系之间的核心变化，阐明了其对市场主体行为的战略影响。.

3.2. 行政大重组：合并省份与超级都市的诞生

在司法领域进行深层次改革的同时，2026 年还标志着自 1975 年以来规模最大的领土行政机构重组。.

根据党中央委员会于 2025 年 4 月颁布的第 60-NQ/TW 号决议，越南正式启动了将 63 个省、中央直辖市合并精简为仅 34 个省级行政单位的进程。.

这一经济空间规划行动最引人注目的焦点是，通过胡志明市（TP.HCM）与相邻的两个工业省份巴地头顿省及平阳省合并，诞生了越南首个超级城市。.

消除这三个增长极之间的人为地理边界，创造了一个巨大的经济实体。.

据预测，这个新超级城市将贡献全国近 1/4 的 GDP（评估文件中折算经济规模超过 27 亿美元），并负责创造国家总预算收入的 1/3（预计达到 682 万亿越南盾，约合 260 亿美元）。.

对于国内外企业界而言，这场行政“大手术”带来了巨大的“效率红利”。.

消除重复的官僚层级、统一县乡级机构，帮助企业显著降低了与政府的交易成本。.

投资者现在只需对接单一管理窗口，而不必再为了一个跨省物流基础设施项目而在不同省份的多个部门之间奔波申请许可证。.

这种合并不仅是形式上的，还伴随着明确的量化改革指标。.

政府设定了目标，在 2025-2026 阶段至少缩减 30% 的行政手续办理时间、合规成本和严苛的业务要求，重点集中在土地管理、外籍劳工许可和税务申报等敏感领域。.

预计到 2030 年，精简编制将帮助全国减少 120,500 名乡级兼职人员，为国家预算节省约 190.5 万亿越南盾（约合 76.2 亿美元），这是一笔巨大的资源，可重新分配给教育、医疗和智能交通基础设施投资。.

自 2026 年起生效的新规，如强制使用集中式电子劳动合同（第 337 号议定）或不动产识别码规定，也有助于市场透明化，消除企业的隐形成本。.

4. 实践分析：越南企业的典型重组模式

随着越南领先私营集团采取果断、有时甚至是关乎生死的重组举措，效率优化理论正得到生动体现。.

这些战略的共同点是坚决退出非核心业务、主动进行债务重组以及高度集中于改善经营现金流。.

4.1. Masan Group：优化消费-零售生态系统与铁腕资本纪律

马山集团（Masan Group, HOSE: MSN）是从“神速扩张”转向“盈亏平衡点优化”战略的卓越且全面的范例。.

2025 年业绩报告显示，马山录得营收超过 81.6 万亿越南盾，税后利润达到 6.764 万亿越南盾，同比增长 1.6 倍，比基础方案高出 139%。.

这是该集团历史上的最高利润水平。.

最值得注意的是，这一利润水平是在剔除非经常性收益（one-off gains）的基础上实现的，反映了核心消费业务实质性的有机增长。.

马山集团 2026 年的重组战略由三大支柱塑造：

• 资本支出（Capex）纪律：为应对高利率环境和流动性风险，马山将优化自由现金流（Free Cash Flow – FCF）列为首要任务。.

  该集团采取了严格的紧缩措施，在 2025 年大幅削减固定资产投资（Capex）达 39.4%。.

  这种节制使集团的自由现金流飙升至 9.3 万亿越南盾以上。.

  净负债/EBITDA 比率——衡量财务健康状况的关键指标——被降至 2.74 倍的安全水平，这在 2026 年将继续作为核心 KPI 受到保护。.

• 零售衡量模型转型（WinCommerce）：马山通过拥有 4,200 多家 WinMart/WinMart+/WiN 门店的 WinCommerce (WCM) 链进入现代零售领域，已不再不计代价地追求开店竞赛。.

  增长动力被重新定义为提高每平方米的效率。.

  集团设定了严苛的 KPI：门店级盈亏平衡率（EBITDA Break-even）。.

  结果令人印象深刻，90.3% 的门店已达到这一里程碑。.

  WCM 连同 Masan MEATLife 和 Phúc Long 的利润贡献同比增长了 2.6 倍，证明马山的运营平台已走过“烧钱”阶段，进入高效率收获周期。.

• 退出风险业务与重构分销渠道：为了减少全球原料价格波动的风险并集中力量发展必需消费品，马山决定重组投资组合，退出高科技材料领域的 H.C.

  Starck（马山高新材料 Masan High-Tech Materials）。.

  回收的资金被重新分配到传统 FMCG 领域（Masan Consumer – MCH），该集团正在全国范围内推行“直接覆盖”（Direct Coverage）分销模式。.

  该模式帮助马山消除中间环节，绝对掌控供应链、用户数据和销售点（POS）陈列质量，从而推动电子商务（增长 66.3%）和出口（增长 27%）等非传统渠道的营收增长。.

4.2. Vingroup：债务重组、积极多元化融资与资产组合灵活性

对于按资产规模计算越南最大的私营企业 VinGroup (HoSE: VIC) 而言，2026 年的重组课题极其复杂。.

核心任务是既要实现资金来源多样化、重组安全还债计划，又要确保维持巨额资源，支持其电动车品牌 VinFast 进军全球市场的战略“尖兵”。.

VinGroup 财务重组的执行机制包括：

• 发行多层债券与股权交换：VinGroup 在获取国内外市场资金流方面表现出卓越的灵活性。.

  在国内，集团通过了定向发行 1 万亿越南盾（约合 3,790 万美元）有担保私募债券的计划，期限最长 36 个月，用于重组现有债务。.

  更具突破性的是，在国际市场上，VinGroup 已提交申请发行总额最高 3.25 亿美元的可交换债券（包含 1,625 张债券，面值 20 万美元/张），预计在维也纳证券交易所上市。.

  这批 5 年期债券的预计利率为 5.5%，其特殊结构允许债权人有权交换 Vinpearl JSC (HoSE: VPL) 的股份——该集团旗下的领先旅游度假系统最近刚被取消在 HOSE 交易所的融资融券（margin trading）限制。.

• 重组投资组合与战略合作伙伴：值得注意的是，VinGroup 的股东结构正在发生重大变化。.

  韩国 SK 集团已完成退出其在 VinGroup 的全部 6.05% 股份，套现至少 1.3 万亿韩元（约合 9.355 亿美元）。.

  此举源于 SK 集团自身广泛的投资组合重组战略，旨在为半导体和电动车电池领域集中流动性。.

  VinGroup 本身在剥离已成熟或不再担任核心角色（非核心资产）的资产方面也表现得极其开放。.

  转让 Novatech 项目、出售 VinAI 的部分业务，以及过去减持 Vincom Retail (VRE) 和 One Mount 股份的交易，都带来了充沛的流动资金，巩固了资产负债表。.

• 增强所有者权益与个人资源：深知高财务杠杆的风险，VinGroup 宣布了按 1:1 比例发行 38.5 亿股新股的计划，旨在将注册资本翻倍至 77 万亿越南盾（29.3 亿美元）以上。.

  这种加固有助于扩大集团的核心财务能力。.

  同时，VinGroup 董事长继续通过向 VinFast 提供截至 2026 年底总额高达 50 万亿越南盾（19 亿美元）的赞助协议来履行个人承诺，其中截至 2025 年第三季度末已拨付 28 万亿越南盾。.

• 通过 VinEnergo 实现绿色转型 (ESG)：VinGroup 在构建吸引 ESG 资金的形象方面的另一个战略亮点是成立了 VinEnergo。.

  2026 年初，该公司宣布了庞大的可再生能源开发计划，目标在未来 3 年内将装机容量从 10 GW 提升至 100 GW，重点关注欧洲、北美和东南亚市场。.

  这是帮助 VinGroup 深入获取国际金融机构绿色信贷（green credit）的战略步骤，顺应了全球净零排放（Net Zero）趋势。.

4.3. Novaland (NovaGroup)：通过债转股实施资产负债表手术

越南房地产行业是受信用紧缩周期和企业债券市场信心崩溃影响最严重的受害者。.

Novaland (代码: NVL) —— NovaGroup 的核心引擎 —— 的战略是努力生存、防止连锁崩塌并通过极其复杂的财务重组技术逐步恢复的经典研究案例。.

Novaland 的救命干预方案集中在两个领域：

• 与外方伙伴进行债转股（Debt-to-Equity Swap）：通过将债券债务转换为股份，短期流动性压力得到了显著缓解。.

  Novaland 通过了发行超过 1.84 亿股股票的方案，以交换部分国际可转换债券（价值 3.35 亿美元）。.

  此项交易在 4 家外国金融机构（包括 BNP Paribas Financial Markets, Oclaner Asian Bond Fund, Oclaner Global Credit Opportunities 和 Barclays Capital Securities）的参与下，清除了 7,470 亿越南盾的债务义务。.

  关键点在于转换价格锁定在 36,000 越南盾/股，比 2025 年底 NVL 在证券交易所的市场价格高出 2.7 倍。.

  债权人接受这一价格反映了为避免企业违约而进行艰苦谈判的结果，同时也显示了对 Novaland 实际土地储备的长期信心。.

• 内部债务抵销与后 M&A 生态系统构建：在进行国际谈判的同时，Novaland 增发了 1.6365 亿股股票，以冲抵与两大股东 NovaGroup 和 Diamond Properties（与董事长裴成功家族直接相关的机构）之间 2.577 万亿越南盾的欠款。.

  这一系列交易直接削减了 Novaland 超过 3.3 万亿越南盾的债务余额，净化了资产负债表。.

  同时，它将创始股东群体的持股比例巩固至 40.44%，接近否决权门槛，确保了整个困难时期的统一性和管理权。.

  在更宏观的层面，经过大举扩张的 M&A 阶段后，NovaGroup 正在重组为拥有三大独立支柱的多元化经济集团：Novaland Group（房地产）、Nova Service Group（商贸 - 服务）和 Nova Consumer Group。.

  2025-2026 阶段的重点任务是整合已收购的企业，融合人力文化，并对购房客户群体进行交叉销售（cross-selling），使其使用医疗、教育、高端度假服务，从而实现利润生命周期最大化。.

4.4. Mobile World (MWG)：从网点规模向单店效率的果断转型

移动世界投资股份公司 (MWG) 以一项极具冲击力的利润计划开启 2026 年：目标实现 9.2 万亿越南盾的税后利润，相当于比上年增长 30%。.

在整体购买力疲软的背景下实现非凡业绩的战略，反映了与“扩张面积”思维的决裂，迈向“精简经济单位”时代。.

MWG 不再试图承担巨额铺面成本，而是接受牺牲象征性的存在感，关闭了 Thế Giới Di Động 和 Điện Máy Xanh 连锁系统中大量低效门店。.

通过将最优秀的商品和人力资源集中在利润率高的销售点，单店平均营收大幅攀升。.

对于 Bách Hóa Xanh 连锁，该集团不再向北方地区进行地理扩张，而是全力优化物流成本，通过需求预测技术 (AI) 管理生鲜食品损耗率，使该连锁为系统贡献持续的正向现金流。.

最值得关注的是母婴连锁 Avakids 商业模式的转型。.

MWG 为该连锁设定了营收增长 20% 但利润增长需达 30% 的目标。.

为解决这一不对称难题，MWG 将 Avakids 的重点转向电子商务空间，预计线上营收将占该连锁总营收的 60% 以上，从而永久消除租金成本和实体人力成本。.

5. 各行业差异化的特定重组策略

越南的每个工业门类都拥有独特的成本结构和经济周期。.

因此，2026 年的优化课题正通过完全不同的方式得到解决。.

报告通过 5 个重点领域评估了这种鲜明的分化：

5.1. 科技与电信：数据基础设施是创新的核心

对于科技行业，重组不意味着削减，而是整个价值链的重新定位（repositioning）。.

2026 年的增长重点已从传统的软件外包（IT outsourcing）转向为人工智能（AI）时代和数字化转型构建基础设施。.

瓯雒 AI 联盟（Au Lac AI Alliance）的成立以及 AI 被认可为国家战略技术，引发了基础设施方面的军备竞赛。.

像 Viettel 这样的领先电信集团正将巨额投资重新分配到开发超大规模数据中心（hyperscale data centers）上。.

G42 集团承诺向胡志明市投资 20 亿美元，进一步巩固了越南在该地区数据中心的地位。.

在数据资产成为核心资源的背景下，网络安全（cybersecurity）从一项技术要求提升为所有企业董事会必须面对的风险管理指标。.

5.2. 加工制造业与工业地产：适应碎片化的供应链

作为越南出口支柱的工业制造业，正面临前所未有的供应链重组压力，以应对中断风险和可能高达 40% 的国际关税壁垒威胁。.

为了减轻进口物资短缺的风险并控制成本，化学品和基础材料生产商（如 DGC）正在加大内部原料使用比例（in-house raw materials）的战略，以维持稳定的利润率。.

在工业园区（KCN）开发领域，全球宏观的不确定性使得 FDI 租户在承诺对 50 年长期工业用地租赁合同投入巨额资金时表现得犹豫不决。.

相反，市场对紧凑型预建厂房（Ready-Built Factories – RBF）的需求强劲增长，这使得外商直接投资（FDI）企业能够快速安装机器并灵活调整生产规模。.

面对2024年《土地法》实施后导致的清障成本和土地补偿价格上涨，工业园开发商必须接受新项目30-35%的新利润率水平，较旧项目的50%以上显著下降。.

一种独特的系统性资产重组趋势是“橡胶转工业园（Rubber-to-IP converters）”浪潮——即将低效的橡胶种植用地转变为高价值的工业园区，这一趋势由越南橡胶集团（GVR）或福和橡胶（PHR）等国资背景集团引领。.

5.3. 零售与快速消费品 (FMCG)：“节衣缩食”下的客户利润率管理”

2026年的越南消费市场由“追求价值型消费者（value-seeking consumers）”群体塑造，他们习惯于缩减开支，并通过数字平台交叉比对价格。.

尽管政府继续通过将部分必需品的增值税（VAT）从10%降至8%的政策支持市场（该政策延长至2026年底），但争夺民众“钱包”的竞争依然异常激烈。.

零售商的重组策略并不侧重于负面的降价竞争，而是集中力量将AI应用于商业（AI in commerce），以分析个性化购物行为、精确预测库存并优化物流成本，从而保护分销利润率。.

5.4. 商业及住宅地产：筛除投机，崇尚真实现金流

贷款利率维持在高位（甚至一度突破两位数）并非“终结”，而是扮演了完美的“压力测试（stress test）”角色，迫使房地产市场进行一场清算式的手术。.

当借贷成本变得昂贵时，“炒作式”投资或“先买后算”的购房心理被完全消除。.

现在的购房者更加严苛，优先根据实际收入评估还款能力，并寻找能够产生运营现金流的产品（例如：出租公寓）。.

对开发商而言，必然的结果是他们被迫重组产品组合：坚决剥离或退出高度投机、位置偏远且缺乏基础设施配套的项目，并将有限的信贷资金集中用于完善法律手续，加快服务于自住需求（end-users）的项目建设进度。.

杠杆过高、依赖客户预付资金但无法开展项目的房地产企业将迅速被2025年《房地产商业法》（RBL 2025）清退，将土地储备和市场份额让给财务背景健康的开发商。.

5.5. 金融服务与银行：取消额度限制，凭质量管理能力竞争

银行业在经济重组过程中发挥着血管作用，但该行业本身也在经历根本性的转变。.

国家银行考虑取消传统的信贷额度（quota）分配机制，开启了一个自由竞争的时代，但也潜伏着许多风险。.

在融资成本（funding costs）上升且净息差（NIM）因竞争压力被挤压至2016-2017年以来最低水平的背景下，银行无法再追求弥散式的信贷增长。.

2026年的信贷策略转向重点资助“转型候选者（turnaround candidates）”——即那些正在进行实质性重组、拥有令人信服的成本优化计划，并有能力在经济回暖时释放不良贷款的企业。.

银行的竞争优势现在不在于物理网点，而取决于坚实的资本缓冲（巴塞尔协议III）、处置抵押资产的能力以及应用AI算法进行实时现金流风险评估的能力。.

表3总结了2026年重点领域重组策略的差异。.

6. 优化时代下的人事管理与运营挑战

在光鲜的财务报表和关于技术应用的官方新闻稿背后，2026年的重组图景对人力资源而言潜伏着剧烈的暗涌。.

从“增长”到“效率”的革命性转变使组织处于极度紧张状态，其中人力资源（HR）管理系统的韧性决定了企业的成败。.

6.1. 劳动力市场压力与重新技能化 (Reskilling) 课题

自动化系统和AI深度渗透到办公空间，永久地改变了“劳动能力”的定义。.

重复性、手工且耗时的任务正被技术毫不留情地取代。.

2025-2026年的研究数据显示，44%的企业将人工智能列为直接原因，42%的企业指出组织重组要求是导致裁员（layoffs）的直接原因。.

然而，一个值得关注的事实是，近60%的企业承认他们故意使用“应用AI”作为掩盖“预算约束”和股东压力的挡箭牌，因为技术原因似乎更容易被市场接受。.

无论真实原因是什么，结果是人力资源总监们正面临巨大的压力。.

HR的角色已远远超出了传统的行政职能，成为直接参与设计企业生存的战略伙伴。.

他们必须解决矛盾的难题：既要重新组织资源（通常意味着缩减规模），又要紧急投入数百万美元为留下的核心人员进行重新培训（reskilling）和技能提升（upskilling）。.

未来的劳动力不仅需要专业知识，还必须具备解决问题的能力（problem-solving skills）以及与机器学习系统共生交互的控制能力。.

在越南，随着近三分之一的劳动力（约2200万人）接受过正规培训，将其转向高科技服务和制造领域的机会巨大，但这需要私立教育部门与企业培训系统之间的密切配合。.

6.2. 企业文化、信任断裂风险与影子 IT (Shadow IT) 的兴起

重组过程，特别是伴随着预算削减和裁员时，总是带有破坏信任并对企业文化造成深远伤害的风险。.

留任人员（幸存者综合征）往往陷入精疲力竭（burnout）、焦虑和生产力下降的状态。.

令人担忧的是，一份职场心理健康报告指出，25%的员工认为他们的直接主管完全缺乏必要的技能（如共情能力、透明沟通能力）来支持下属渡过危机时期的心理健康。.

因此，2026年的中层领导不仅需要精通专业，还必须拥有高情商（EQ）和卓越的变革管理能力。.

同时，迫使员工“用更少的资源做更多的事”的压力导致了严重的内部信息安全风险：“影子IT”（Shadow IT）的兴起。.

据报道，约16%的员工正在擅自使用新一代人工智能工具（如ChatGPT）结合公司内部数据来更快地完成工作，但这完全脱离了信息技术部门的监管和安全框架。.

这种行为虽源于提高效率的需求，却使企业面临违反严格客户数据保护法律（如越南《个人数据保护法令》或GDPR）的风险。.

因此，建立明确的技术治理框架并将数字工具安全地集成到标准工作流程中，是确保顺利转型的先决条件。.

7. 并购活动 (M&A)：从夺取市占率到价值共振

2025-2026年期间，越南和东南亚的并购（M&A）市场正在见证核心动力的转变。.

过去，典型的并购案如2017年泰超（ThaiBev）斥资48亿美元收购西贡啤酒（Sabeco）53.59%的股份，主要是受立即夺取主导市场份额（越南啤酒市场的40%）以作为进军东南亚跳板的欲望驱动。.

然而，2026年的并购哲学绝对专注于协同效应（Synergy）和韧性（Resilience），而非仅仅衡量规模。.

现在的收购企业通过合并后创造增值能力的角度来评估目标。.

这一时期的成功交易是那些能够带来交叉销售（cross-selling）能力、补充先进技术（如收购AI初创公司）或完善闭环供应链以优化物流成本的交易。.

这要求并购咨询机构必须使用复杂的估值模型，如折现现金流（DCF）分析和深入的实际数据对比，以揭露财务漏洞，防止资产估值过高（overvaluation）的风险。.

对于越南企业而言，得益于2024年《土地法》和2025年《企业恢复与破产法》，日益透明的法律环境为跨国集团信心十足地“出手”从面临流动性困难的本土企业手中收购被低估的资产组合创造了理想条件，开启了一个资产清算与流转的活跃周期。.

8. 结论与长期战略启示

从“不惜代价增长”到“效率与纪律”思维的里程碑式转变，不仅是为度过2026年衰退阶段而采取的战术性应对方案。.

这种变化的深刻本质是越南经济结构性成熟的证明，标志着从依赖广度和廉价劳动力的经济体向由技术深度、劳动生产率和附加值驱动的经济体的转型。.

通过整合宏观图景、法律动态和大型集团实践的分析，可以得出塑造本十年后半期董事会走向的深刻战略启示：

首先，利用技术优化系统和重塑成本结构必须在2026年内完成。.

拥有干净财务基础、良好运营自动化模型且无不良贷款困扰的企业主，如果在2027年至2030年的周期内制定部分或全部退出计划（exit strategy），将在新的经济衰退周期可能重复之前掌握最高定价权。.

等待市场完全恢复后再去修复内部漏洞是一种高风险策略。.

其次，2025年《企业恢复与破产法》的出台对弱势企业而言并非“判决书”，而是为有远见的领导者提供的工具性“救生圈”。.

企业需要摒弃害怕丢面子的思维，大胆利用“即将丧失偿债能力”机制和“自动中止”权利来冻结债权人的干预，争取必要的法律空间以有序重建现金流。.

相反，对于债权人和商业银行而言，赔偿申报期限缩短至仅15天，这要求贷后风险监控流程进行一场革命。.

应用AI进行信用风险预警不再是炫耀技术的选项，而是保护股东资产的生死存亡的法律盾牌。.

第三，人依然是决定所有组织大修可持续性的变量。.

机器可以计算盈亏平衡点并优化物流路线，但只有基于共情（empathy）和透明度的领导力才能在裁员和紧缩开支的紧张时期维持核心团队的忠诚度。.

技能提升计划（reskilling）必须与企业心理治疗措施并行，以对抗精疲力竭综合征（burnout），确保组织在技术发挥作用之前不会从内部断裂。.

最后，这种效率方面的转变正在模糊各行业之间的物理界限。.

现在的工业园开发商必须精通绿色证书（ESG）和可再生能源。.

零售集团必须像数据分析和电子商务（e-commerce）公司一样运作。.

全面理解并主动适应“从增长到效率”的范式，正是塑造越南商业帝国的钥匙，为与国家共同实现在未来十年崛起的纪元奠定坚实基础。.

参考来源：

• 挖掘越南2026年高价值增长雄心
• 2026年越南经济展望：准备好迎接‘新纪元’了吗？ – ISEAS-尤索夫伊萨东南亚研究院
• 建议采取措施以实现至少10%的GDP增长目标
• 2026年及以后的商业趋势 | Vistage
• 2026年全球人力资本趋势 | 德勤洞察
• 更高的2026年增长目标给信贷框架带来压力 – 越南投资评论
• GSO – 越南国家统计局
• 越南经济展望 – 毕马威越南 – 毕马威国际
• 2026年塑造全球贸易的10大趋势 | 联合国贸易和发展会议 (UNCTAD)
• 2026年零售业全球展望 | 德勤洞察
• 企业债券市场进入可持续增长阶段 – 越南新闻
• 行业报告 – SSI
• AppFolio 收入结构向高利润服务和居民变现转移
• 2025年利润创纪录，马山设定利润目标…… – 马山集团
• 投资……2026 – 越南 | 全球实践指南 | Chambers and Partners
• 胡志明市：目标吸引110亿美元FDI
• 零售2026：将改变店内体验的10大趋势（以及如何成功适应） – Telefónica Tech
• 2026年展望：承诺与压力 – 摩根大通
• 到 2030 年，工业制造商的关键流程自动化程度将翻倍以上 | 普华永道
• 2026 年业务增长的关键绩效指标 (KPIs)：执行指南 – Spider Strategies
• 如何在 2026 年建立助力增长的网络和营销 KPIs – Big Drop Inc
• 终极 B2B KPIs 指南：2026 年增长指标 – Pangea Global Services
• 定义 2026 年业务发展成功的 KPIs – 福布斯
• Nova Group 为新发展时期做好准备
• 2026 年的八大趋势：定价、激情及未来风险 | Working Knowledge
• 2026 年商业趋势 | 伦敦商学院
• 赔率正在改变：2026 年投资展望 – 贝莱德
• 越南新《康复与破产法》：核心要点
• 越南新的重组范式：优先考虑企业恢复而非清算
• 新康复与破产法：使越南破产制度更接近国际惯例 | A&O Shearman – JD Supra
• 修订《破产法》：补充程序和机制以支持企业恢复
• 越南：新《康复与破产法》引入重大改革 | Insight
• 越南省级合并驱动增长：……的机遇
• 零售业：消费复苏背景下的增长前景 – 马山集团
• 马山集团股份公司 – 新韩证券
• 越南企业重组：企业的战略考量
• 为什么马山消费品有望在 2025 年第四季度恢复增长
• 马山如何利用交易打造其消费零售平台 – Theinvestor
• Vingroup 计划发行 3.8 亿美元债券以重组债务 – Theinvestor
• Vingroup (VIC) – Vinhomes (VHM) – Vincom Retail (VRE) – Vietcap
• SK 在重组行动中以 10 亿美元出售 Vingroup 股份 – KED Global
• VINENERGO 公布全球战略，部署首个 10 GW 国际可再生能源组合 – Vingroup 公司
• Novaland 推进重组，将超过 3.3 万亿越南盾债务转为股份 – Báo Mới
• 世通 (Thế Giới Di Động) 设定 9.2 万亿越南盾利润目标，2026 年利润增长 30%
• 世通 (Thế Giới Di Động) 设定 2026 年利润增长 30% 的目标
• 2026 年制造业趋势 – Slalom
• 两位数利率推动越南房地产市场进入重组周期
• 雇主计划在 2026 年‘积极’招聘——但仅限于某些职位 | HR Dive
• 2026 年人力资源管理的五大挑战 – Workday 博客
• 制造业现代化：2026 年值得关注的四大趋势 | Forvis Mazars US
• 2026 年人力资源趋势：大型企业的关键优先事项与挑战 – The Access Group
• 越南 2026 展望 – 增长的决定性时刻 – KPMG 代办企业服务
• 越南跨境并购案例研究 | RUSSIN & VECCHI
• 越南企业重组趋势 | 越南工商会 (VCCI)
• 越南 – IMF DataMapper
• 2026 年的越南：作为区域供应链重组一部分的新增长周期
• 推动业务转型的关键绩效指标 (KPIs) – Brady Martz
• 企业重组：越南案例研究 | Request PDF
• 企业重组：越南案例研究 – Allied Business Academies
• 2026 年重组与破产展望 – 普华永道
• 无标题 – VinaCapital
• 2026 年投资展望：过程重于预测 | Johnson Financial Group
• 2026 年市场与经济展望 – Jeffrey Dobbelmann | Ameriprise Financial
• CECO Environmental (CECO) 调高 2026 年营收指引，利润率承压，增长结构是否在发生变化？
• 外籍高管评估 2026 年越南业务前景
• 《破产法》（修订版）：促进健康的商业环境 – 草案在线
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